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澳门哪家娱乐场大美女_银河期货:宏观氛围明显转好 推动锌价继续反弹

发布时间:2020-01-09 14:11:48 浏览次数:3044

澳门哪家娱乐场大美女_银河期货:宏观氛围明显转好 推动锌价继续反弹

澳门哪家娱乐场大美女,第一部分 锌市场回顾及库存

1.1 锌期现市场

2月份锌价高位宽幅震荡,截止2月22日,沪锌主力收于21680元,较1月底小幅走低;LME锌收于2712美元,基本持平于1月底,比值继续回落。由于春节假期的影响,锌价在假期有明显的调整;不过随着国内恢复正常交易,宏观市场利好也在增多,带动锌价企稳反弹,总的来说锌价的阶段性强势表现仍在延续。

从国内现货市场来看,2月份因为春节假期因素的影响,现货升水出现断崖式下跌,甚至一度接近平水,随着元宵节过去;下游复苏带动现货市场略有好转,但假期累库使得升水持续表现偏弱。目前来看,下游的复苏进度相对缓慢,3月初或继续小幅累库,因此现货市场的好转或需要等待3月中下旬的来临。

图1:沪锌主力合约走势

图2:上海地区锌锭价格及升贴水变化

1.2 库存

库存方面,截止2月22日,LME锌库存合计81100吨,LME锌库存2月份继续减少并创下新低;而国内则由于春节假期累库,最新社会库存合计22.31万吨,较上月环比明显增加。总体来看全球库存整体趋紧的格局未发生变化,现货紧张的局面只是季节性的略有缓解,3月份趋紧态势可能将更加明显。

图3:LME锌库存(单位:吨)

图4:国内社会库存(单位:万吨)

第二部分 全球锌供需状况

国际铅锌研究小组2月底数据显示,12月全球锌精矿产量116.7万吨,同比小幅减少1.1%,但环比回升近5.66%,全年锌矿产量略不如预期。从全年产量趋势来看,前低后高的态势相对明显,整体锌矿供应维持增长。受到国内锌矿产量不如预期的影响,一定程度影响了原料端的供应投放,但未来原料供应趋于宽松的局面不会改变。

而从精炼锌市场来看,12月全球精炼锌产量117.5万吨,消费量123.7万吨;其中供应端于需求端较去年同期或环比11月,变化都不明显,消费端同样是维持相对稳定。全年供应缺口合计43.4万吨,较2017年供应缺口收窄4.2万吨,缺口收窄有限,锌锭供不应求的紧缺格局仍在延续。而一季度受到国内冶炼厂产能受限的影响,供应缺口将较大可能继续维持。

图5:ILZSG全球锌矿产量(单位:千吨)

图6:ILZSG全球精炼锌供需平衡(单位:千吨)

第三部分 国内锌供需状况

3.1 国产矿及进口矿加工费

国内最新北方锌精矿加工费均价6350元,南方锌精矿加工费均价5550元,进口矿加工费在220美元,2月份加工费整体小幅上移,不过加工费上涨速度明显放缓。现阶段加工费处于历史高位,同时冶炼厂利润也较为丰厚,虽然国内冶炼厂受到阶段性瓶颈而导致产能受限,但锌矿供应并没有出现明显过剩,海外冶炼厂也可通过加大开工来消化部分新增原料,因此加工费进一步上涨的空间会相对有限。展望来看,短期矛盾焦点依然集中在冶炼端,因此加工费将继续维持在高位。

而从锌矿的进口来看,海外加工费依然保持一定优势,进口矿维持在小幅利润或盈亏平衡上方。从锌矿产能、产量投放来看,海外市场供应增量相对明确,而国内受制于环保限产,因此海外矿供应将继续增加,进口矿利润整体将好于往年,进口依存度维持在相对高位。

图7:锌精矿加工费(单位:元/金属、美元/干吨)

图8:锌精矿进口盈亏

3.2 国内精炼锌产量

由于国家统计局暂未公布1月份产量,而从第三方上海有色网公布的数据来看,1月中国精炼锌产量43.36万吨,环比减少3.31%,同比减少11.46%。从第三方数据来看,无论是同比,抑或是环比,2019年1月份产量都出现了明显减少。国内几个主要冶炼厂因为搬迁或者环保等不同因素,极大的影响了产能及开工,导致了国内冶炼产能出现阶段性的瓶颈;而以最新的情况来看,产能在一季度恢复的可能性极小,因此国内精炼锌产量或将维持在阶段性低位。

当然我们从现阶段冶炼企业实际获取的加工费利润来看,冶炼厂利润仍居于历史高位,意味着如果不是受到意外因素干扰,企业开工率将处于较高水平。因此我们预计上半年国内冶炼厂基本不会安排检修,这将异与去年同期,不过2018年一季度本身检修也不多,因此精炼锌产量一季度同比下滑概率较大。

图9:国内精炼锌产量

3.3 精炼锌进出口盈亏及进口量

从进口盈亏曲线来看,2月份进口窗口完全关闭,由于受到春节假期因素的影响,2月份国内锌锭现货升水维持在低位,而海外LME锌库存持续走低,海外现货前低后高,导致2月进口亏损逐步扩大。今年下游复工速度相对偏慢,而且以历史经验来看,国内锌锭社会库存仍有小幅增加可能;库存的阶段性拐点仍需要等待,进口亏损或继续维持。

图10:锌沪伦比值及进口盈亏(单位:元/吨)

图11:精炼锌进口及同比(单位:吨)

3.4 下游-镀锌板带

从中钢协数据来看,国内12月份重点企业镀锌板带产量177.9万吨,同比减少2.3%,环比小幅下滑,但四季度产量整体好于去年同期。同时2018年一季度国内镀锌产能开工阶段性的受到采暖季政策的影响,而今年因采暖或环保限产的产能明显较少,下游镀锌板带产量将好于去年同期。

从钢联的调研数据来看,今年年后国内主要镀锌企业周度产量分别为62.01、70.65万吨,实际上是略差于去年同期,由此显示国内下游复苏确实不如往年。而镀锌行业近些年是锌消费的重要增长点,如果镀锌消费表现疲软,或对国内锌锭消费产生明显的负面影响。

图12:重点企业镀锌板带产量(单位:万吨)

图13:130家企业镀锌板卷周度产量(单位:万吨)

3.5 终端消费

从房地产市场来看,1月份房地产价格数据依然不乐观,一二线城市新建商品住宅销售价格环比微涨,二手房市场呈下降势态,整体价格保持相对平稳。按照目前市场主流预估,房地产市场的下滑态势将逐步得到遏制,但房地产行业并未迎来拐点,因此终端消费的带动也不会很明显。

而从汽车产量来看,2019年1月国内汽车产量236.5万吨,同比下滑近12%,汽车行业的萎靡态势仍在延续。汽车镀锌的用量将继续缩减,同时考虑到新能源车铝配件用量的增多,锌消费仍将部分被替代,总的来说今年锌的消费目前并没有明显亮点。

图14:房地产相关数据

图15:中国汽车产量及同比变化(单位:辆)

第四部分 总结与展望

从宏观市场来看,2月份整体情绪好转明显;一方面是中美贸易谈判的持续向好,直到现阶段美国将对华关税加征的延后,另一方面则是美联储鸽派信号的传递,美元指数阶段性调整给予商品整体走强基础。同时国内1月份信贷数据大超预期,多部门表态去杠杆阶段性完成,未来流动性趋于宽松,助力工业品整体趋好。

而从基本面来说,海内外市场出现一些分化,海外LME锌库存继续创下新低,而国内则受春节因素而出现明显累库。不过综合来看,现阶段全球锌锭库存紧张的局面仍在延续,随着3月份消费旺季的来临,国内沪锌库存将迎来拐点,锌价或延续震荡偏强表现,一季度维持多头思路对待。

银河期货 廖凡